Economic Panel Papers Hosted by the Bank of America

/in /by

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Sed ultrices luctus augue, quis condimentum nisl adipiscing sit amet. Nulla viverra gravida erat, nec tempus eros egestas eu. Aenean fermentum mi egestas eros porttitor mattis. Aenean consequat blandit sem, id mollis metus interdum et. Proin convallis velit sed massa blandit pulvinar pharetra purus sollicitudin. Integer lobortis pellentesque justo a auctor. Integer quam orci, consectetur sed vehicula eget, fringilla nec nisl. Donec ornare, nisi ut tincidunt convallis, eros lacus sollicitudin turpis, pulvinar pretium eros mi non purus. Donec ornare, nisl eu scelerisque facilisis, tellus felis bibendum arcu, vel laoreet lorem eros non quam. Quisque porta, dolor vitae cursus ullamcorper, purus nibh ultrices mauris, ut vulputate ante metus a neque. Aliquam erat volutpat. Vestibulum posuere, mauris ut eleifend tincidunt, enim justo rutrum lorem, quis placerat augue dolor imperdiet mi. Pellentesque sit amet dignissim enim. Vestibulum vel turpis in dui ornare dignissim.

In dui diam, placerat in molestie eu, aliquam vitae risus. Donec enim nisl, posuere in facilisis sed, porttitor quis neque. Praesent facilisis, tortor sed facilisis elementum, elit sem facilisis eros, sed placerat diam eros ac ligula. Morbi egestas lacus sit amet diam luctus faucibus. Ut a augue in augue mattis facilisis eu sed massa. Praesent pulvinar facilisis tellus, hendrerit consectetur ante rutrum quis. Donec placerat ullamcorper blandit. Nullam nisi nulla, ullamcorper vel semper sit amet, malesuada ut lacus. Quisque adipiscing mollis tempus. Quisque sollicitudin rhoncus nisl. Maecenas tincidunt pulvinar ipsum at elementum. Sed risus nibh, pulvinar ut tristique sed, bibendum a nibh. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.

Aenean id elit non tellus egestas consequat. Donec sed dui condimentum turpis imperdiet commodo ut eget lacus. Sed vitae mattis orci. Duis feugiat posuere mauris in posuere. Fusce sed velit leo, ac accumsan purus. Nulla eleifend urna eget nunc porttitor non luctus odio aliquet. Aliquam leo dui, consectetur quis feugiat id, venenatis quis est.

Nullam pellentesque metus quis sapien tincidunt posuere. Ut libero mi, ullamcorper vitae adipiscing ultrices, blandit quis nulla. Praesent ultricies tincidunt adipiscing. Sed eros diam, tristique egestas vulputate a, bibendum at diam. Fusce tempor, justo a sollicitudin luctus, mi massa elementum est, elementum consectetur sapien nulla at tortor. Cras bibendum tortor nec metus tempus laoreet. Morbi nisi felis, hendrerit bibendum tristique vitae, pellentesque quis nisl. Phasellus sed lorem vel mauris facilisis accumsan ut quis dui. Vivamus magna arcu, rutrum sit amet dapibus nec, congue eu lacus. Aliquam feugiat tempor dui, eu vehicula nibh imperdiet ut. Duis in nisi nec eros molestie egestas. Vestibulum commodo lectus eu mi dictum venenatis. Nunc viverra sem a quam sollicitudin et iaculis augue dictum. Etiam auctor bibendum semper. Vestibulum ac erat mauris, ut ultrices turpis. Integer feugiat dui vitae magna ultrices tempor.

Morbi convallis mi ut arcu fermentum semper. Etiam ac dui in ante rhoncus blandit. Quisque et lorem sit amet dolor interdum viverra. Donec tincidunt venenatis ante, nec pharetra metus ornare non. Ut lacus quam, ullamcorper a lobortis at, semper ut quam. Etiam a blandit arcu. Sed enim tortor, tincidunt quis dignissim nec, tempus id nibh. Donec commodo pretium lacus eu consectetur. Duis quam lectus, vulputate a ornare vitae, fringilla non nisl. Aenean massa tellus, dictum nec aliquet vitae, tristique ut massa. Vestibulum ante ipsum primis in faucibus orci luctus et ultrices posuere cubilia Curae; Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit.

Cras Vestibulum Mattis

/in /by

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Sed ultrices luctus augue, quis condimentum nisl adipiscing sit amet. Nulla viverra gravida erat, nec tempus eros egestas eu. Aenean fermentum mi egestas eros porttitor mattis. Aenean consequat blandit sem, id mollis metus interdum et. Proin convallis velit sed massa blandit pulvinar pharetra purus sollicitudin. Integer lobortis pellentesque justo a auctor. Integer quam orci, consectetur sed vehicula eget, fringilla nec nisl. Donec ornare, nisi ut tincidunt convallis, eros lacus sollicitudin turpis, pulvinar pretium eros mi non purus. Donec ornare, nisl eu scelerisque facilisis, tellus felis bibendum arcu, vel laoreet lorem eros non quam. Quisque porta, dolor vitae cursus ullamcorper, purus nibh ultrices mauris, ut vulputate ante metus a neque. Aliquam erat volutpat. Vestibulum posuere, mauris ut eleifend tincidunt, enim justo rutrum lorem, quis placerat augue dolor imperdiet mi. Pellentesque sit amet dignissim enim. Vestibulum vel turpis in dui ornare dignissim.

In dui diam, placerat in molestie eu, aliquam vitae risus. Donec enim nisl, posuere in facilisis sed, porttitor quis neque. Praesent facilisis, tortor sed facilisis elementum, elit sem facilisis eros, sed placerat diam eros ac ligula. Morbi egestas lacus sit amet diam luctus faucibus. Ut a augue in augue mattis facilisis eu sed massa. Praesent pulvinar facilisis tellus, hendrerit consectetur ante rutrum quis. Donec placerat ullamcorper blandit. Nullam nisi nulla, ullamcorper vel semper sit amet, malesuada ut lacus. Quisque adipiscing mollis tempus. Quisque sollicitudin rhoncus nisl. Maecenas tincidunt pulvinar ipsum at elementum. Sed risus nibh, pulvinar ut tristique sed, bibendum a nibh. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.

Aenean id elit non tellus egestas consequat. Donec sed dui condimentum turpis imperdiet commodo ut eget lacus. Sed vitae mattis orci. Duis feugiat posuere mauris in posuere. Fusce sed velit leo, ac accumsan purus. Nulla eleifend urna eget nunc porttitor non luctus odio aliquet. Aliquam leo dui, consectetur quis feugiat id, venenatis quis est.

Nullam pellentesque metus quis sapien tincidunt posuere. Ut libero mi, ullamcorper vitae adipiscing ultrices, blandit quis nulla. Praesent ultricies tincidunt adipiscing. Sed eros diam, tristique egestas vulputate a, bibendum at diam. Fusce tempor, justo a sollicitudin luctus, mi massa elementum est, elementum consectetur sapien nulla at tortor. Cras bibendum tortor nec metus tempus laoreet. Morbi nisi felis, hendrerit bibendum tristique vitae, pellentesque quis nisl. Phasellus sed lorem vel mauris facilisis accumsan ut quis dui. Vivamus magna arcu, rutrum sit amet dapibus nec, congue eu lacus. Aliquam feugiat tempor dui, eu vehicula nibh imperdiet ut. Duis in nisi nec eros molestie egestas. Vestibulum commodo lectus eu mi dictum venenatis. Nunc viverra sem a quam sollicitudin et iaculis augue dictum. Etiam auctor bibendum semper. Vestibulum ac erat mauris, ut ultrices turpis. Integer feugiat dui vitae magna ultrices tempor.

Morbi convallis mi ut arcu fermentum semper. Etiam ac dui in ante rhoncus blandit. Quisque et lorem sit amet dolor interdum viverra. Donec tincidunt venenatis ante, nec pharetra metus ornare non. Ut lacus quam, ullamcorper a lobortis at, semper ut quam. Etiam a blandit arcu. Sed enim tortor, tincidunt quis dignissim nec, tempus id nibh. Donec commodo pretium lacus eu consectetur. Duis quam lectus, vulputate a ornare vitae, fringilla non nisl. Aenean massa tellus, dictum nec aliquet vitae, tristique ut massa. Vestibulum ante ipsum primis in faucibus orci luctus et ultrices posuere cubilia Curae; Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit.

Vestibulum Mollis Elit

/in /by

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Sed ultrices luctus augue, quis condimentum nisl adipiscing sit amet. Nulla viverra gravida erat, nec tempus eros egestas eu. Aenean fermentum mi egestas eros porttitor mattis. Aenean consequat blandit sem, id mollis metus interdum et. Proin convallis velit sed massa blandit pulvinar pharetra purus sollicitudin. Integer lobortis pellentesque justo a auctor. Integer quam orci, consectetur sed vehicula eget, fringilla nec nisl. Donec ornare, nisi ut tincidunt convallis, eros lacus sollicitudin turpis, pulvinar pretium eros mi non purus. Donec ornare, nisl eu scelerisque facilisis, tellus felis bibendum arcu, vel laoreet lorem eros non quam. Quisque porta, dolor vitae cursus ullamcorper, purus nibh ultrices mauris, ut vulputate ante metus a neque. Aliquam erat volutpat. Vestibulum posuere, mauris ut eleifend tincidunt, enim justo rutrum lorem, quis placerat augue dolor imperdiet mi. Pellentesque sit amet dignissim enim. Vestibulum vel turpis in dui ornare dignissim.

In dui diam, placerat in molestie eu, aliquam vitae risus. Donec enim nisl, posuere in facilisis sed, porttitor quis neque. Praesent facilisis, tortor sed facilisis elementum, elit sem facilisis eros, sed placerat diam eros ac ligula. Morbi egestas lacus sit amet diam luctus faucibus. Ut a augue in augue mattis facilisis eu sed massa. Praesent pulvinar facilisis tellus, hendrerit consectetur ante rutrum quis. Donec placerat ullamcorper blandit. Nullam nisi nulla, ullamcorper vel semper sit amet, malesuada ut lacus. Quisque adipiscing mollis tempus. Quisque sollicitudin rhoncus nisl. Maecenas tincidunt pulvinar ipsum at elementum. Sed risus nibh, pulvinar ut tristique sed, bibendum a nibh. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.

Aenean id elit non tellus egestas consequat. Donec sed dui condimentum turpis imperdiet commodo ut eget lacus. Sed vitae mattis orci. Duis feugiat posuere mauris in posuere. Fusce sed velit leo, ac accumsan purus. Nulla eleifend urna eget nunc porttitor non luctus odio aliquet. Aliquam leo dui, consectetur quis feugiat id, venenatis quis est.

Nullam pellentesque metus quis sapien tincidunt posuere. Ut libero mi, ullamcorper vitae adipiscing ultrices, blandit quis nulla. Praesent ultricies tincidunt adipiscing. Sed eros diam, tristique egestas vulputate a, bibendum at diam. Fusce tempor, justo a sollicitudin luctus, mi massa elementum est, elementum consectetur sapien nulla at tortor. Cras bibendum tortor nec metus tempus laoreet. Morbi nisi felis, hendrerit bibendum tristique vitae, pellentesque quis nisl. Phasellus sed lorem vel mauris facilisis accumsan ut quis dui. Vivamus magna arcu, rutrum sit amet dapibus nec, congue eu lacus. Aliquam feugiat tempor dui, eu vehicula nibh imperdiet ut. Duis in nisi nec eros molestie egestas. Vestibulum commodo lectus eu mi dictum venenatis. Nunc viverra sem a quam sollicitudin et iaculis augue dictum. Etiam auctor bibendum semper. Vestibulum ac erat mauris, ut ultrices turpis. Integer feugiat dui vitae magna ultrices tempor.

Morbi convallis mi ut arcu fermentum semper. Etiam ac dui in ante rhoncus blandit. Quisque et lorem sit amet dolor interdum viverra. Donec tincidunt venenatis ante, nec pharetra metus ornare non. Ut lacus quam, ullamcorper a lobortis at, semper ut quam. Etiam a blandit arcu. Sed enim tortor, tincidunt quis dignissim nec, tempus id nibh. Donec commodo pretium lacus eu consectetur. Duis quam lectus, vulputate a ornare vitae, fringilla non nisl. Aenean massa tellus, dictum nec aliquet vitae, tristique ut massa. Vestibulum ante ipsum primis in faucibus orci luctus et ultrices posuere cubilia Curae; Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit.

Risus Ullamcorper Nullam Sit

/in /by

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Sed ultrices luctus augue, quis condimentum nisl adipiscing sit amet. Nulla viverra gravida erat, nec tempus eros egestas eu. Aenean fermentum mi egestas eros porttitor mattis. Aenean consequat blandit sem, id mollis metus interdum et. Proin convallis velit sed massa blandit pulvinar pharetra purus sollicitudin. Integer lobortis pellentesque justo a auctor. Integer quam orci, consectetur sed vehicula eget, fringilla nec nisl. Donec ornare, nisi ut tincidunt convallis, eros lacus sollicitudin turpis, pulvinar pretium eros mi non purus. Donec ornare, nisl eu scelerisque facilisis, tellus felis bibendum arcu, vel laoreet lorem eros non quam. Quisque porta, dolor vitae cursus ullamcorper, purus nibh ultrices mauris, ut vulputate ante metus a neque. Aliquam erat volutpat. Vestibulum posuere, mauris ut eleifend tincidunt, enim justo rutrum lorem, quis placerat augue dolor imperdiet mi. Pellentesque sit amet dignissim enim. Vestibulum vel turpis in dui ornare dignissim.

In dui diam, placerat in molestie eu, aliquam vitae risus. Donec enim nisl, posuere in facilisis sed, porttitor quis neque. Praesent facilisis, tortor sed facilisis elementum, elit sem facilisis eros, sed placerat diam eros ac ligula. Morbi egestas lacus sit amet diam luctus faucibus. Ut a augue in augue mattis facilisis eu sed massa. Praesent pulvinar facilisis tellus, hendrerit consectetur ante rutrum quis. Donec placerat ullamcorper blandit. Nullam nisi nulla, ullamcorper vel semper sit amet, malesuada ut lacus. Quisque adipiscing mollis tempus. Quisque sollicitudin rhoncus nisl. Maecenas tincidunt pulvinar ipsum at elementum. Sed risus nibh, pulvinar ut tristique sed, bibendum a nibh. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.

Aenean id elit non tellus egestas consequat. Donec sed dui condimentum turpis imperdiet commodo ut eget lacus. Sed vitae mattis orci. Duis feugiat posuere mauris in posuere. Fusce sed velit leo, ac accumsan purus. Nulla eleifend urna eget nunc porttitor non luctus odio aliquet. Aliquam leo dui, consectetur quis feugiat id, venenatis quis est.

Nullam pellentesque metus quis sapien tincidunt posuere. Ut libero mi, ullamcorper vitae adipiscing ultrices, blandit quis nulla. Praesent ultricies tincidunt adipiscing. Sed eros diam, tristique egestas vulputate a, bibendum at diam. Fusce tempor, justo a sollicitudin luctus, mi massa elementum est, elementum consectetur sapien nulla at tortor. Cras bibendum tortor nec metus tempus laoreet. Morbi nisi felis, hendrerit bibendum tristique vitae, pellentesque quis nisl. Phasellus sed lorem vel mauris facilisis accumsan ut quis dui. Vivamus magna arcu, rutrum sit amet dapibus nec, congue eu lacus. Aliquam feugiat tempor dui, eu vehicula nibh imperdiet ut. Duis in nisi nec eros molestie egestas. Vestibulum commodo lectus eu mi dictum venenatis. Nunc viverra sem a quam sollicitudin et iaculis augue dictum. Etiam auctor bibendum semper. Vestibulum ac erat mauris, ut ultrices turpis. Integer feugiat dui vitae magna ultrices tempor.

Morbi convallis mi ut arcu fermentum semper. Etiam ac dui in ante rhoncus blandit. Quisque et lorem sit amet dolor interdum viverra. Donec tincidunt venenatis ante, nec pharetra metus ornare non. Ut lacus quam, ullamcorper a lobortis at, semper ut quam. Etiam a blandit arcu. Sed enim tortor, tincidunt quis dignissim nec, tempus id nibh. Donec commodo pretium lacus eu consectetur. Duis quam lectus, vulputate a ornare vitae, fringilla non nisl. Aenean massa tellus, dictum nec aliquet vitae, tristique ut massa. Vestibulum ante ipsum primis in faucibus orci luctus et ultrices posuere cubilia Curae; Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit.

Fringilla Ridiculus Pharetra

/in /by

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Sed ultrices luctus augue, quis condimentum nisl adipiscing sit amet. Nulla viverra gravida erat, nec tempus eros egestas eu. Aenean fermentum mi egestas eros porttitor mattis. Aenean consequat blandit sem, id mollis metus interdum et. Proin convallis velit sed massa blandit pulvinar pharetra purus sollicitudin. Integer lobortis pellentesque justo a auctor. Integer quam orci, consectetur sed vehicula eget, fringilla nec nisl. Donec ornare, nisi ut tincidunt convallis, eros lacus sollicitudin turpis, pulvinar pretium eros mi non purus. Donec ornare, nisl eu scelerisque facilisis, tellus felis bibendum arcu, vel laoreet lorem eros non quam. Quisque porta, dolor vitae cursus ullamcorper, purus nibh ultrices mauris, ut vulputate ante metus a neque. Aliquam erat volutpat. Vestibulum posuere, mauris ut eleifend tincidunt, enim justo rutrum lorem, quis placerat augue dolor imperdiet mi. Pellentesque sit amet dignissim enim. Vestibulum vel turpis in dui ornare dignissim.

In dui diam, placerat in molestie eu, aliquam vitae risus. Donec enim nisl, posuere in facilisis sed, porttitor quis neque. Praesent facilisis, tortor sed facilisis elementum, elit sem facilisis eros, sed placerat diam eros ac ligula. Morbi egestas lacus sit amet diam luctus faucibus. Ut a augue in augue mattis facilisis eu sed massa. Praesent pulvinar facilisis tellus, hendrerit consectetur ante rutrum quis. Donec placerat ullamcorper blandit. Nullam nisi nulla, ullamcorper vel semper sit amet, malesuada ut lacus. Quisque adipiscing mollis tempus. Quisque sollicitudin rhoncus nisl. Maecenas tincidunt pulvinar ipsum at elementum. Sed risus nibh, pulvinar ut tristique sed, bibendum a nibh. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.

Aenean id elit non tellus egestas consequat. Donec sed dui condimentum turpis imperdiet commodo ut eget lacus. Sed vitae mattis orci. Duis feugiat posuere mauris in posuere. Fusce sed velit leo, ac accumsan purus. Nulla eleifend urna eget nunc porttitor non luctus odio aliquet. Aliquam leo dui, consectetur quis feugiat id, venenatis quis est.

Nullam pellentesque metus quis sapien tincidunt posuere. Ut libero mi, ullamcorper vitae adipiscing ultrices, blandit quis nulla. Praesent ultricies tincidunt adipiscing. Sed eros diam, tristique egestas vulputate a, bibendum at diam. Fusce tempor, justo a sollicitudin luctus, mi massa elementum est, elementum consectetur sapien nulla at tortor. Cras bibendum tortor nec metus tempus laoreet. Morbi nisi felis, hendrerit bibendum tristique vitae, pellentesque quis nisl. Phasellus sed lorem vel mauris facilisis accumsan ut quis dui. Vivamus magna arcu, rutrum sit amet dapibus nec, congue eu lacus. Aliquam feugiat tempor dui, eu vehicula nibh imperdiet ut. Duis in nisi nec eros molestie egestas. Vestibulum commodo lectus eu mi dictum venenatis. Nunc viverra sem a quam sollicitudin et iaculis augue dictum. Etiam auctor bibendum semper. Vestibulum ac erat mauris, ut ultrices turpis. Integer feugiat dui vitae magna ultrices tempor.

Morbi convallis mi ut arcu fermentum semper. Etiam ac dui in ante rhoncus blandit. Quisque et lorem sit amet dolor interdum viverra. Donec tincidunt venenatis ante, nec pharetra metus ornare non. Ut lacus quam, ullamcorper a lobortis at, semper ut quam. Etiam a blandit arcu. Sed enim tortor, tincidunt quis dignissim nec, tempus id nibh. Donec commodo pretium lacus eu consectetur. Duis quam lectus, vulputate a ornare vitae, fringilla non nisl. Aenean massa tellus, dictum nec aliquet vitae, tristique ut massa. Vestibulum ante ipsum primis in faucibus orci luctus et ultrices posuere cubilia Curae; Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit.

FROM FISCAL RULES TO FISCAL STANDARDS: How to redesign the EU’s approach to public debt sustainability

/in /by

A new research report to be discussed at the Economic Policy conference in Berlin in October proposes that the European Union (EU) should abandon the fiscal rules intended to put constraints on national budgetary policies in favour of fiscal standards – qualitative prescriptions that leave room for judgment together with a process to decide whether the standards are met.

Central to this process would be country-specific assessments of the sustainability of public debt led by the European Commission. Violations of the standard should preferably be adjudicated by an independent institution, such as the European Court of Justice (ECJ), rather than by the European Council.

The authors – Olivier Blanchard (Peterson Institute), Alvaro Leandro (CaixaBank Research) and Jeromin Zettelmeyer (International Monetary Fund) – note that their proposals would mark a major departure from the status quo, requiring Treaty change.

But in an environment in which the Covid-19 crisis has already led to the suspension of fiscal rules at least until the end of 2021, as well as common and national fiscal action that was previously unthinkable, the opportunity to rethink the EU fiscal framework in a fundamental way should not be squandered. ‘Successive waves of reform have not made much of a difference’, they conclude: ‘It is time to question the premises of the framework itself.’

The EU’s fiscal rules were designed to achieve low debt levels in an environment of positive interest rates. The post-Covid-19 reality is one of high debt levels but very low interest rates that are likely to persist for some time to come. The new study asks: if and when the rules are reinstated, what should they look like?

European fiscal rules were conceived in the early 1990s as a way of addressing adverse debt externalities arising across members of the euro area. Externalities of this type could arise both because debt accumulation might put pressure on the European Central Bank to inflate, and because of adverse spillovers from one country to others in the event of a debt crisis. The fiscal rules were meant to maintain public debt at safe levels while giving members adequate space to conduct fiscal stabilisation policy.

Almost 30 years later, there is a wide consensus among economists and policy-makers in the EU that the fiscal rules have not been very successful and require reform. One approach would be incremental reform, perhaps with an adjustment of the target debt level, or at least an adjustment of the speed at which it should be reached, together with a simplification of the general framework and a more prominent role for an expenditure rule.

The other, which is proposed here, would be more ambitious. Going back to first principles, the authors argue that incremental reform will not be enough. Indeed, the attempt to write down rules is bound to be a fool’s errand. Whether debt is at risk of becoming unsustainable does not just depend on debt and deficit levels, but on a host of uncertain economic and political factors. Fiscal rules, even complex ones, cannot account for this uncertainty, because it is impossible to predict and specify the relevant contingencies ex ante. Rules are bound to lead to mistakes, constraining fiscal policy either too much or too little.

The alternative to rules is standards. Unlike rules, standards distinguish good behaviour from bad behaviour in qualitative rather than numerical terms. Whether the standard is satisfied is determined ex post, at the point of application. This allows an adjudicator to draw on a much larger set of information than typically enters rules. It also allows room for judgment.

Article 126(1) of the European Treaty, in which the fiscal rules are anchored, already establishes a fiscal standard: ‘Member states shall avoid excessive government deficits’. Rather than inventing a complex system of rules to determine what is excessive, the European Commission should analyse the fiscal position of members using ‘stochastic debt sustainability analysis’. If it finds that a member state’s debt is not sustainable with high probability, it would ask for fiscal adjustment, at a speed that balances the output costs of adjustment with the risks of delay.

To be successful, standards require an effective enforcement process. Ideally, this would take the form of adjudication of disputes between the European Commission and member states by an independent body, such as the ECJ or a specialised EU-level court. Alternatively, the existing enforcement mechanism, in which the Council is in the role of the adjudicator, could be strengthened, by allowing the Commission to challenge budgets that do not comply with the fiscal standards.